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价值理念是理性投资“诺亚方舟”
来源： 点击：410 发布时间：2012-05-28 16:48:56
股市是一所学校，也是一个江湖。谓之学校，在这里，欲达赚钱之目的，需文武兼备，六艺俱全；谓之江湖，股市走向瞬息万变，众说纷纭，如同刀光剑影的江湖生活，哪怕是见多识广、武艺超群的“绝世高手”也难保不出问题。进入这样一个市场，没有清晰的理念与思维，常常会陷入盲人摸象的困局。
股市投资，理念先行
与银行存款不同，资本市场的投资品，特别是股票，都使投资者与投资对象较大程度地“绑定”风险和收益，换句话说，上市公司创造收益的能力是股票投资获利的基础。当前，市场上很多投资者热衷于炒“题材”、打探“内幕”消息。殊不知，相对于形形色色的机构投资者，散户往往是信息获得最少、也最晚的一方，与其在信息劣势下“撞大运”式地估计市场短期走向，不如认真遴选优质的股票并稳定持有，成功的希望要大得多。所谓“价值投资”就是寻找那些价值高于价格，其创造收益的能力被低估的公司的过程。回顾20多年的A股市场发展历程，尽管“网络科技”、“资源矿业”、“环保低碳”等各种概念曾盛极一时，但惟有那些主业突出、管理优秀的企业，像贵州茅台、云南白药、万科等，才能迅速成长并带给投资者稳定、客观的回报。事实证明，价值投资让“概念”成为了“浮云”。
寻找价值投资两种路径
价值投资至少包含两种思路：一种是内在价值型投资，注重现金红利的收取，认为股票内在价值是未来现金红利的贴现；一种是成长型投资，认为股票被低估的价值最终会体现在价格上，注重较长期的股票价差收益。欧美股市上百年历史证明，随着这些国家产业升级发展，这两种投资理念常常轮换着主导市场的走向，比如一轮以追逐高成长品种为潮流的投资出现泡沫后，内在价值型投资理念往往就会阶段性回归，A股市场也不外如是。但对投资者来说，选择哪一种投资思路，首先要问自己，投入股市的资产是否能承受大量损失而不会使自己当前和未来的生活受到影响？自己在投资中能否准确把握国家产业转型升级的方向和节奏？如果答案是否定的，那么内在价值型的投资思路可能更适合投资者。
挖掘价值，从读懂研报开始
人们常说“研究创造价值”，对投资者来说，券商等卖方研究报告确是重要的参考，它有助于投资者在短时间内快速理解与熟悉一个行业或公司的发展动态与趋势。但当前市场上、网络上的研究报告可谓汗牛充栋、数不胜数，其质量也是鱼龙混杂、良莠不齐，要想从研究报告中得到有用的信息，投资者一要学会借用“外脑”，借助投资顾问过滤券商研究报告，剔除一些无用的、重复的报告，达到“去粗存精”的目的。二要把握研究报告的精髓。很多投资者关注研究报告的业绩预测和评级，这些数据显然是整个研究报告中最为激动人心和“拿来好用”的，但对投资决策来说却是缺乏参考价值的。研究报告的精髓在于逻辑，在于公司成长、盈利的逻辑是否合理并可以预期，意识到这一点，可以说朝着理性投资迈出了重要的一步。三要客观看待指标。财务指标是估计上市公司价值的重要参考，但估值是一个非常宽泛的概念，不同估值指标与模型分别适用于不同的对象、不同的成长阶段，例如市盈率（PE）就不适用于高速成长期的某些公司。另外，所有估值都是以对未来经营数据的预测为基础，而未来总是充满不确定性。因此即便是经验丰富的分析师也不可避免有误差，理性投资者在分析指标时应该意识到以上问题，多带几个问号来做分析。
价值投资，是方法更是习惯
理性的投资是一种思维习惯，或者说思维模式、定式。首先，它应该是系统的思维模式，一般来说应该包括四方面：一是形成自上而下（宏观——行业——公司）或自下而上（公司——行业——宏观）的思路；二是沿着五力竞争模型（行业内竞争、供应商、购买者、潜在进入者、替代品）挖掘公司竞争力；三是考虑行业生命周期（开发期、成长期、成熟期、衰退期）寻找行业景气度；四是观察公司是否具备优秀品质（以股东为利益的管理团队、较高的资本收益、可以理解的经营模式、稳定可预期收益、创造出现金利润、全球市场定位、节约的成本结构、有效的技术创新、强悍的企业文化等）。
其次，它应该具备逆向的思维方法。股市的走向只有两个方向，因此逆向思维是使人走在市场前面的好办法。例如，在目前的A股市场上，“熊市重宏观，牛市重个股”已成为一种常态。当市场持续下跌时，人们总喜欢“宏观”研究而不重视公司价值挖掘，特别是调整周期的末期更是如此。人们常高度关注国内外经济或社会现象，这实质是在逃避熊市的现实而寻找另一种心理平衡。事实上，对于理性投资者来讲，此时恰恰是投入精力挖掘公司价值的大好时机，大量被“错杀”的优质股票正处于“地板价”。可见，站在投资角度，价值总是跌出来的。
股票投资是一门艺术，而不是一门科学。它不仅需要正确的方法和理念，也需要众多门类知识的积淀，更需要对市场规律的分析和感悟。对投资者来说，有好的理念不等于到达成功的彼岸，但肯定是登上了一条正确的“航船”。
（作者为安信证券广州分公司投资顾问 ,广东证券期货业协会投资者教育讲师团成员）[返回上一页]