今天是：融资融券
证券行业2013年报及2014年一季报综述:重回增长 创新蓄力
来源：腾讯财经 点击：1732 发布时间：2014-05-12 14:37:54
A股成交复苏,业务规模扩张,盈利重回增长
19家上市券商2013年年报及2014年一季报已经全部披露完毕。2013年共实现营业收入793.74亿元,同比增长25.55%;归属于母公司净利润241.4亿元,同比增长32.47%;加权每股收益0.33元,同比增加0.06元;加权每股净资产5.45元,同比下降0.05元。券商盈利在经历了3年的负增长后,伴随A 股成交量复苏, 自营业务盈利恢复,以及融资融券、资管等业务规模的快速扩张, 2013年券商收入和利润重回快速增长的轨道。 2014年一季度共实现营业收入234.79亿元,同比增长19.59% 归属于母公司净利润79.47亿元,同比增长10.83%;加权每股收益0.11元,加权每股净资产5.6元。券商盈利保持稳步增长态势, 主要原因一是,IPO 开闸后,券商投行业务收益增幅明显;二是, 经纪业务手续费收入随着A 股成交额同比上升而增长;三是,融资融券等类贷款业务同比规模大幅提升带来利息净收入和佣金收入的快速增长。此外,资管及自营业务也均实现了一定增长。
经纪业务:互联网金融来袭,是机遇也是挑战 我们测算19家上市券商2013年佣金率为0.086%,较2012年的0.083%稳中有增,且好于行业平均水平,代理买卖证券业务净收入同比增幅达61.26%,市场总份额升至41.23%,同比增加1.37个百分点。 2014年一季度,上市券商平均佣金率为0.083%,较去年同期的0.078%有所上升,加之股基成交量同比上升,一季度上市券商经纪业务收入同比增长15.72%。经纪业务收入占营业收入比重仅36.21%,同比下降了1.21个百分点,原因是投行、融资融券、资管等业务均实现了快速增长,收入占比显著提升。去年华泰推出“万3”网上开户,去年底国金推出“佣金宝”,互联网证券使佣金战在所难免,未来或将降低行业佣金率水平,从而拖慢经纪业务收入增长,大力发展综合业务协同,是抵御佣金率下滑的必然选择。
投行业务:IPO开闸将推动收入大幅增长。2013年,受IPO暂停影响,A股股权融资额同比减少11%,债券融资额同比减少77%(证券公司承销额同比下降31%)。受此影响,上市券商投行收入仅实现4%的增长。2014年一季度,IPO开闸,投行项目开始兑现收益,上市券商投行承销收入同比增速达139%,对主营收入的贡献度也明显提升,预计全年投行收入同比将大幅增长。我们测算,IPO 开闸可为券商带来8%左右的新增收入贡献。从储备项目情况看,大券商里,中信、招商、光大受益程度最高;中小券商里,国金受益程度最高。
融资融券业务:交易迎来爆发增长,盈利贡献水涨船高。2013年,随着A股交易活跃度的提升,更多券商获得融资融券业务资格,以及转融通的开启,融资融券交易规模出现爆发式增长。根据证券业协会的统计,2013年证券业实现融资融券利息收入184.62亿元,同比增幅达251%,占当年营业收入的11.59%,同比增加7.53个百分点。此外,我们测算当年融资融券带来的经纪佣金收入在77~100亿元,同比增幅在350%以上。融资融券对证券业收入的总贡献达16~18%。2014年前几个月,融资融券交易规模保持较高水平,基数原因,同比增速回落。
2013年上市券商融资融券余额都出现巨幅增长,表现最突的是山西证券、西部证券、东北证券、国金证券等,这些小券商基本是2012年下半年开始拿到业务资格,因而13年规模扩张较为明显。2014年一季度,上市券商融资融券余额保持增长,但增速较低,这与整体市场情况比较吻合。 2012年以来的几年,应该说是融资融券业务的初创高增长时期,经过2013年的爆发式增长,我们认为2014年增速可能有所回落。2013年融资融资日均余额为2270.17亿元,我们预测2014年增速在80%左右,即日均余额达到4000亿元左右。以此作为最基础假设条件,在三种融资融券资金来源比例的情景下,我们得到2014年融资融券收入增量对行业收入增长的贡献度在6~11%。投资建议:创新助力业绩稳增,维持“增持”评级 根据上文分析,我们认为今年券商股业绩的主要增长点为IPO开闸带来的投行收入增长和融资融券业务规模增长带来的收入增量贡献(佣金收益部分将反映在经纪业务收入的增长)两方面。此外,新三板、个股期权、融资融券以外的信用业务都有望贡献业务增量。综合考虑上市券商的行业代表性,我们预计,2014年上市券商股业绩增速在10~15%的水平。 五月份新一年的证券业创新大会即将召开,从政策方向上来看,今年证券业创新的力度必将超过去年,基于此,我们看好券商股的走势,维持行业“增持”评级。
个股方面,太平洋(601099)已完成定增,如同我们之前的预期,定增后公司股价出现调整。经过调整,我们认为市场对于互联网公司参与公司定增过高预期所蕴含的风险已经释放。定增完成后,公司将从一个非正常经营的公司,转变为一个机制良好、业务牌照齐全、资金实力雄厚的的券商,各项业务发展将驶入快车道!维持“买入”评级,再次重点推荐!其余标的,我们看好国金证券、锦龙股份、中信证券、华泰证券、方正证券等。
19家上市券商2013年年报及2014年一季报已经全部披露完毕。2013年共实现营业收入793.74亿元,同比增长25.55%;归属于母公司净利润241.4亿元,同比增长32.47%;加权每股收益0.33元,同比增加0.06元;加权每股净资产5.45元,同比下降0.05元。券商盈利在经历了3年的负增长后,伴随A 股成交量复苏, 自营业务盈利恢复,以及融资融券、资管等业务规模的快速扩张, 2013年券商收入和利润重回快速增长的轨道。 2014年一季度共实现营业收入234.79亿元,同比增长19.59% 归属于母公司净利润79.47亿元,同比增长10.83%;加权每股收益0.11元,加权每股净资产5.6元。券商盈利保持稳步增长态势, 主要原因一是,IPO 开闸后,券商投行业务收益增幅明显;二是, 经纪业务手续费收入随着A 股成交额同比上升而增长;三是,融资融券等类贷款业务同比规模大幅提升带来利息净收入和佣金收入的快速增长。此外,资管及自营业务也均实现了一定增长。
经纪业务:互联网金融来袭,是机遇也是挑战 我们测算19家上市券商2013年佣金率为0.086%,较2012年的0.083%稳中有增,且好于行业平均水平,代理买卖证券业务净收入同比增幅达61.26%,市场总份额升至41.23%,同比增加1.37个百分点。 2014年一季度,上市券商平均佣金率为0.083%,较去年同期的0.078%有所上升,加之股基成交量同比上升,一季度上市券商经纪业务收入同比增长15.72%。经纪业务收入占营业收入比重仅36.21%,同比下降了1.21个百分点,原因是投行、融资融券、资管等业务均实现了快速增长,收入占比显著提升。去年华泰推出“万3”网上开户,去年底国金推出“佣金宝”,互联网证券使佣金战在所难免,未来或将降低行业佣金率水平,从而拖慢经纪业务收入增长,大力发展综合业务协同,是抵御佣金率下滑的必然选择。
投行业务:IPO开闸将推动收入大幅增长。2013年,受IPO暂停影响,A股股权融资额同比减少11%,债券融资额同比减少77%(证券公司承销额同比下降31%)。受此影响,上市券商投行收入仅实现4%的增长。2014年一季度,IPO开闸,投行项目开始兑现收益,上市券商投行承销收入同比增速达139%,对主营收入的贡献度也明显提升,预计全年投行收入同比将大幅增长。我们测算,IPO 开闸可为券商带来8%左右的新增收入贡献。从储备项目情况看,大券商里,中信、招商、光大受益程度最高;中小券商里,国金受益程度最高。
融资融券业务:交易迎来爆发增长,盈利贡献水涨船高。2013年,随着A股交易活跃度的提升,更多券商获得融资融券业务资格,以及转融通的开启,融资融券交易规模出现爆发式增长。根据证券业协会的统计,2013年证券业实现融资融券利息收入184.62亿元,同比增幅达251%,占当年营业收入的11.59%,同比增加7.53个百分点。此外,我们测算当年融资融券带来的经纪佣金收入在77~100亿元,同比增幅在350%以上。融资融券对证券业收入的总贡献达16~18%。2014年前几个月,融资融券交易规模保持较高水平,基数原因,同比增速回落。
2013年上市券商融资融券余额都出现巨幅增长,表现最突的是山西证券、西部证券、东北证券、国金证券等,这些小券商基本是2012年下半年开始拿到业务资格,因而13年规模扩张较为明显。2014年一季度,上市券商融资融券余额保持增长,但增速较低,这与整体市场情况比较吻合。 2012年以来的几年,应该说是融资融券业务的初创高增长时期,经过2013年的爆发式增长,我们认为2014年增速可能有所回落。2013年融资融资日均余额为2270.17亿元,我们预测2014年增速在80%左右,即日均余额达到4000亿元左右。以此作为最基础假设条件,在三种融资融券资金来源比例的情景下,我们得到2014年融资融券收入增量对行业收入增长的贡献度在6~11%。投资建议:创新助力业绩稳增,维持“增持”评级 根据上文分析,我们认为今年券商股业绩的主要增长点为IPO开闸带来的投行收入增长和融资融券业务规模增长带来的收入增量贡献(佣金收益部分将反映在经纪业务收入的增长)两方面。此外,新三板、个股期权、融资融券以外的信用业务都有望贡献业务增量。综合考虑上市券商的行业代表性,我们预计,2014年上市券商股业绩增速在10~15%的水平。 五月份新一年的证券业创新大会即将召开,从政策方向上来看,今年证券业创新的力度必将超过去年,基于此,我们看好券商股的走势,维持行业“增持”评级。
个股方面,太平洋(601099)已完成定增,如同我们之前的预期,定增后公司股价出现调整。经过调整,我们认为市场对于互联网公司参与公司定增过高预期所蕴含的风险已经释放。定增完成后,公司将从一个非正常经营的公司,转变为一个机制良好、业务牌照齐全、资金实力雄厚的的券商,各项业务发展将驶入快车道!维持“买入”评级,再次重点推荐!其余标的,我们看好国金证券、锦龙股份、中信证券、华泰证券、方正证券等。
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